展望 2020 年，我们认为可以从三个角度切入以指导投资：

（1）在行业供给侧改革、化工企业退 城进园以及安全环保的三重压力下，部分优质龙头企业依靠其园区优势，实现持续扩张，行业资 源向龙头集中。建议关注万华化学、华鲁恒升、扬农化工、新和成以及桐昆股份等；

（2）除了传 统的周期类公司之外，基础化工行业中还有很多专注于精细化工及新材料的公司，相较于周期股 而言，这些公司处于生命周期的前端，具备持续成长的动力。建议关注万润股份与利安隆等；

（3） 化工行业有望在 2020年迎来补库存周期，宜筛选合适行业布局。若在未来几个月前瞻的 PPI 同 比数据出现拐点，则可以大概率判断补库存周期即将开启，中性预测在 2020 年中期附近开启量 价齐升的主动补库存阶段。部分子行业已位于价格及盈利底部，向下空间不大，而有望存在一定 向上的左侧性机会。建议关注氨纶、草铵膦、炭黑与 DMF行业等底部子行业或存的反弹性机会。

风险提示： 1. 原油价格大幅波动； 2. 化工产品终端需求持续走弱。