2026年1月，斯塔尔将皮革水场业务剥离为独立公司"Muno"，此后业务聚焦于高性能涂料、皮革涂饰和包装涂料三大高附加值领域。这一战略调整成效显著，斯塔尔的毛利率从2023年的31%提升至2024年的36%，成为汉高愿意支付溢价的核心原因。
关键数据2：62%海外收入与汉高的全球化布局
斯塔尔2024年62%的收入来自欧元区以外市场，其中36%为美元结算、14%为人民币结算。这一数据对汉高具有重要战略价值：尽管汉高2024年海外收入占比已达78%，但其亚太市场增速已放缓至3%。通过收购斯塔尔，汉高可快速切入中国、印度等新兴市场的特种涂料领域，尤其在高增长的汽车内饰涂料和可持续包装涂料市场抢占先机。
02 汉高布局涂料市场
汉高作为全球知名化工企业，虽以洗涤剂、胶粘剂等消费品业务闻名，但其工业业务（尤其是粘合剂技术）已占据集团半壁江山。2024年，汉高粘合剂业务销售额达110亿欧元，占集团总营收的51%。此次收购斯塔尔，是汉高从"大众化工"向"特种化工"转型的关键一步。
关键数据3：31%高性能涂料占比与技术互补
斯塔尔2024年高性能涂料业务收入占比达31%，核心产品包括水性聚氨酯树脂、高性能交联剂等，广泛应用于汽车内饰、合成革和橡胶制品领域。汉高虽在工业胶粘剂领域全球领先，但在柔性基材涂料领域的技术积累相对薄弱。通过收购斯塔尔，汉高可填补多项技术空白：
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汽车内饰涂料：斯塔尔为特斯拉、宝马等车企供应低VOC水性涂料，符合欧盟2030年汽车涂料环保标准，可助力汉高提升汽车涂料领域竞争力。
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可持续包装涂料：斯塔尔与Barriertec合作开发的生物基阻隔涂料，可替代传统塑料包装，契合汉高"2030年所有包装可回收"的可持续发展目标。
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电子涂料：斯塔尔的柔性电路板涂料已进入苹果供应链，可帮助汉高快速拓展消费电子领域业务。
近年来，汉高通过一系列并购持续强化特种化学品版图：2024年收购美国保护涂料企业Seal for Life，提升基础设施防腐涂料业务能力；2026年1月收购瑞士ATP粘合剂系统公司，布局水性特种胶带市场。
若此次收购斯塔尔成功，汉高将构建从柔性基材涂料到高端胶粘剂的全产业链技术优势，进一步巩固在特种化学品领域的市场地位。
03 结 语
若交易完成，汉高将跻身全球特种涂料企业前五强，涂料业务营收有望突破20亿欧元，与阿克苏诺贝尔的特种涂料板块形成直接竞争。
更重要的是，汉高可通过斯塔尔的全球生产与研发网络（14个生产基地、30个实验室）加速技术转化，例如将斯塔尔的水性涂料技术应用于汉高乐泰（Loctite）的电子胶粘剂产品，提升产品环保性能。
然而，监管风险仍是此次交易的最大变数。2025年12月，汉高拟7.25亿美元收购美国建筑粘合剂品牌Liquid Nails时，曾因涉嫌垄断被美国联邦贸易委员会（FTC）起诉。尽管此次收购斯塔尔不涉及直接竞争业务，但欧盟反垄断机构可能对汉高在特种涂料市场的集中度展开审查，这将成为交易能否顺利完成的关键因素。
汉高此次收购斯塔尔，是其深化特种化学品战略布局的重要举措，将对全球涂料市场格局产生深远影响。尽管交易仍存在一定不确定性，但从战略契合度和业务互补性来看，此次收购有望为汉高带来显著的协同效应，加速其从"大众化工"向"特种化工"的转型进程。
来源：PCI可名